Focus

A ousadia de ser diferente

Quarta feira, 11/01/2017

Um modo interessante de criar um produto único é fazer zigue onde todos estão fazendo zague. A Apple fez isso ao lançar o iPod branco quando a maioria dos aparelhos era preta ou cinza e Christian Louboutin se destacou ao introduzir saltos com sola vermelha. Criar uma carteira não é diferente. Ao sermos contrários no universo de pequenas e médias capitalizações, nossos fundos parecem muito distintos dos nossos colegas: eles oferecem ciclos diferentes de desempenho e níveis menores de sobreposição enquanto resultam em alfa constante.

Quarta feira 01/11/2017 - 11:00
Claire Shaw European Mid & Small Cap Equities Expert

A adoção de uma filosofia contrária é fácil, contudo a execução é difícil. Investidores contrários precisam ter uma firme convicção em sua filosofia e seu processo, bem como a audácia e a determinação de remar contra a maré. A antipatia e a hostilidade dos investidores em relação a certas ações, setores e países são o que me motivam. O colapso do mercado imobiliário em 2007-2008, a crise periférica europeia em 2012, as tensões entre a Rússia e a Ucrânia em 2014, a queda acentuada do preço do petróleo a menos de USD 30 em 2015 e a crise bancária italiana em 2016 são todas áreas nas quais investimos quando o sentimento estava no pior patamar e o temor nas alturas. E agora, onde estamos procurando e acrescentando exposição?

Comoção no Mercado de Câncer - Ion Beam Applications

O câncer é a principal causa de morte no mundo desenvolvido, a segunda principal causa de morte no mundo em desenvolvimento e espera-se que a incidência global da doença aumente em cerca de 60% nos próximos 15 anos. Com esse determinante estrutural como cenário, é esperado que empresas desenvolvendo e fabricando soluções de tratamento de câncer tenham forte demanda. A radioterapia atualmente é o meio mais comum para tratar o câncer e seu mercado é um duopólio simples dividido pela Elekta e pela Varian. No entanto, há uma tecnologia revolucionária nesse espaço, que tem ganhado força em taxa exponencial, a protonterapia, na qual a belga Ion Beam Applications (IBA) é a líder de mercado com participação global de 50%. A protonterapia é um tipo avançado de radioterapia contra o câncer, que utiliza feixes de prótons para atingir e erradicar tumores. Seus benefícios são inigualáveis: ela minimiza a exposição a tecidos saudáveis, reduz o risco de cânceres secundários e pode melhorar a qualidade de vida do paciente ao reduzir os efeitos colaterais. Por conseguinte, não é surpreendente que seja esperado desse campo um anúncio de 15% de CAGR para 2035. Contudo, no curto prazo, a IBA está pouco popular. A empresa divulgou três alertas de lucro nos últimos nove meses, principalmente porque atrasos no processo de construção reduziram à metade o preço da ação. Nosso horizonte de investimento de longo prazo nos permite ver esses fatores cíclicos e temporários e investir em uma empresa que se beneficia de altas barreiras de entrada em um oligopólio estruturalmente atrativo, um acúmulo sólido equivalente a mais de EUR 1 bilhão em vendas e um balanço estável que pode dar suporte a crescimento futuro.

Protonterapia x Radioterapia Convencional

Proton Therapy

Vítimas da Ausência de Volatilidade - Flow Traders

No momento, as ações expostas à baixa volatilidade que está assolando os mercados de ações são uma área que nos atrai. Desde o início de 2016, a volatilidade tem sofrido um declínio. Os resultados do 3º trimestre de 2017 demonstraram a menor volatilidade trimestral desde o fim de 2006 na Europa e nos EUA e até agora, neste ano, o Stoxx 600 europeu se moveu em mais de 1% em somente sete dias de negociação: isso é inferior a 4% do tempo, sua menor proporção desde 1989. Essas condições representam desafios para empresas formadoras de mercado, como a Flow Traders, uma provedora de liquidez global que é especialista em produtos negociados na bolsa (ETP). A Flow Traders tem sofrido reduções de ganhos e um sentimento fraco, pois quedas em várias décadas na volatilidade impactaram a velocidade de negociação e, por conseguinte, diminuíram a captura e a margem de receita. Apesar disso, há diversos motivos para fazer deste um caso de investimento. Líder de mercado na Europa com participação de 20%, a empresa é, essencialmente, um participante experiente no enorme crescimento secular no setor de ETP (os ativos sob gestão ETP globais tiveram um crescimento de cerca de 28% de CAGR nos últimos 15 anos). O caso de investimento também tem o apoio de rendimentos de dividendos de 4,7% e rendimentos de fluxo de caixa livre com dois dígitos.

Dias nos quais o movimento do Stoxx 600
Dias nos quais o movimento do Stoxx 600 foi superior a 1%
Fonte
Bloomberg, SYZ Asset Management. Dados em: outubro de 2017

Garimpando Diamantes - Lucara Diamond Corp

O ano de 2017 tem sido um dos piores para a maioria das empresas de diamantes. As ações de muitas das mineradoras juniores de diamantes caíram 30% no acumulado anual, movidas por um mercado de diamantes em queda e composto por reveses nas minas, tensões políticas e preços baixos para alguns tipos de pedras. Nosso sentimento é de que essa área foi sobrevendida e, portanto, apresenta oportunidades de investimentos, principalmente a Lucara Diamond Corp. A Lucara é uma mineradora cuja única linha de negócios é o diamante e cujo ativo principal, a mina Karowe em Botsuana, é um dos principais produtores mundiais de pedras excepcionalmente grandes. Em novembro de 2015, a Lucara fez história quando recuperou o Lesedi La Rona (que significa "nossa luz" no idioma de Botsuana, o tsuana) de 1.109 quilates. O maior diamante de qualidade de gema a ser descoberto nos últimos 100 anos e o segundo maior a ser encontrado foi recentemente vendido à Graff por USD 53 milhões. Embora 2017 tenha sido um ano difícil para a empresa, pois uma mudança de operador na mina atrapalhou temporariamente os volumes e a empresa sofreu com a falta de divulgação das novas e grandes descobertas, isso nos deu um ponto de entrada atrativo. Descobrir essa gema oculta no universo de pequenas e médias capitalizações destaca nossa margem de pesquisa: comprar ações desconhecidas e rejeitadas e aproveitar o pessimismo de curto prazo.

Lucara Diamond Corp

Conclusões

Pode ser desconfortável remar contra a maré, por isso, é crucial ter um processo de pesquisa robusto. No segmento de pequenas e médias capitalizações, a importância de adotar um critério vigoroso de seleção de ações é ainda mais pertinente, pois muitos investidores são, com frequência, dissuadidos a desconsiderar a estrutura de capitalização de mercado, devido a conceitos equivocados há muito enraizados em relação aos riscos de investimento nesse espaço. Nosso processo busca dissipar esses conceitos equivocados ao comprar ações de empresas de alta qualidade com balanços estáveis que estão baratas porque perderam popularidade. Desse modo, evitamos o pagamento do "prêmio de pequenas e médias capitalizações", contudo, ainda capturamos o maior alfa e o crescimento associado com esse segmento de mercado.

Em um mundo onde investidores enfrentam desafios contínuos na busca de retornos, está cada vez mais óbvio que é preciso ser diferente para bater o mercado. O estilo contrário em pequenas e médias capitalizações, executado com cuidado, representa uma opção atrativa para aqueles que buscam evitar negociações saturadas e manter exposições que são diametralmente opostas ao efeito de manada.